Madaleno, Mara Teresa SilvaMoutinho, Vítor Manuel FerreiraMachado, Cláudia Isabel Martins2026-01-222026-01-222025-11-242025-10-12http://hdl.handle.net/10400.6/19758This research examines the dynamic interactions among key energy commodities, macroeconomic indicators, and financial markets in both Asian and the USA contexts, applying the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) and time-varying Granger causality test, including trend methodology (Baum et al., 2022). The primary objective is to explore how exogenous factors, such as the Economy Policy Uncertainty Index (EPUI) and Consumer Confidence Index (CCI), affect the dynamic spillovers between energy commodities and financial markets, as well as to assess the existence of short-term and long-term equilibrium relationships among the variables under investigation. The multivariate analysis is conducted using monthly data from January 2007 to June 2024. The energy commodities analysed are WTI crude oil, Brent crude oil, coal, and natural gas. The macroeconomic indicators considered are the Consumer Price Index (CPI), serving as a proxy for inflation, and the Industrial Production Index (IPI). Additionally, investor sentiment is assessed using the Economic Policy Uncertainty Index variable. The empirical findings, derived from the ARDL model and the time-varying Granger causality test, reveal significant and dynamic contagion effects between financial markets and key energy commodities. Evidence of Granger causality was identified across several temporal windows, indicating periods of heightened interdependence, particularly during times of economic turbulence. Notably, bidirectional causality between regional Sharpe indices, especially between the USA and Japanese markets, suggests the mutual transmission of risk and return shocks over the long term. Furthermore, the results demonstrate that WTI crude oil and coal prices exert a significant influence on several equity indices, particularly the S&P 500 and China Securities Index, confirming the sensitivity of these markets to global energy price fluctuations. The dynamic causality analysis also shows that the intensity of contagion evolved, strengthening during the Global Financial Crisis (2007–2008), the COVID-19 pandemic, and the Russia–Ukraine war, periods marked by high volatility and uncertainty. This study is relevant as it provides valuable insights for policymakers and market participants on the effects of volatility shocks on commodity prices and financial assets. Understanding the relationships between markets is essential to grasping the risk transmission between commodities and assets, such as stocks and treasury bonds. Furthermore, the study aims to guide investors in adjusting their portfolios in response to the spillover effects, and it examines how financial and commodity markets react to these changes. This enables policymakers to take appropriate measures to achieve their goals, while investors can develop more effective diversification and risk management strategies to efficiently manage potential losses during severe market shocks, such as endogenous and exogenous crises, making an efficient allocation of their investment portfolios and identifying new market opportunities.As matérias-primas têm assumido um papel de crescente relevância na última década, observando-se uma intensificação dos investimentos nos mercados futuros de matériasprimas por parte dos fundos de índice e dos fundos hedge. Essa migração de investidores financeiros para o mercado de matérias-primas resultou numa maior interconexão entre este e outros mercados financeiros, como os de ações e obrigações (Charlot et al., 2016). Diante deste fenómeno, torna-se essencial analisar as correlações entre esses mercados, permitindo aos investidores tomarem decisões mais informadas e mais alinhadas com o trade-off retorno-risco. Este estudo investiga as interações dinâmicas e a conectividade entre as matérias-primas energéticas, a incerteza da política económica, o índice de Sharpe, a confiança do consumidor e diversas variáveis macroeconómicas, ao longo de diferentes fases de mercado, no período compreendido entre 01/01/2007 e 01/06/2024. Esta análise tem como objetivo explorar os efeitos de contágio dinâmicos entre os mercados financeiros e o mercado de matérias-primas, utilizando um conjunto de metodologias empíricas, tais como o modelo ARDL (AutoRegressive Distributed Lag) e o teste de causalidade de Granger variável no tempo. Portanto, serão analisadas as relações de curto e de longo prazo entre as variáveis, com foco na influência dos preços das principais matérias-primas energéticas, do índice de confiança do consumidor e do índice de Sharpe no desempenho dos mercados acionistas. As evidências empíricas revelam diversas implicações importantes para os investidores. Especificamente, aqueles que investem no S&P 500 dos EUA e no índice STI de Singapura devem reconhecer que os índices de incerteza política dos respetivos países exercem efeitos adversos de curto prazo sobre o S&P 500. Da mesma forma, os investidores no índice HSI de Hong Kong devem estar cientes da significativa influência a longo prazo da incerteza política interna. No que respeita ao índice Nikkei do Japão, tanto o índice de incerteza política como o índice de confiança dos investidores japoneses demonstram efeitos negativos no desempenho do mercado. Além disso, os investidores no S&P 500 devem monitorizar a evolução dos preços do petróleo bruto WTI e do carvão, enquanto no mercado chinês, o índice CSI é igualmente sensível às flutuações do petróleo bruto WTI. No curto prazo, os preços do carvão afetam negativamente os índices Nikkei (Japão) e CSI (China). O índice Kospi da Coreia do Sul é também influenciado negativamente, no curto prazo, pelas variações dos preços do gás. Além disso, o Nikkei apresenta uma correlação negativa com o índice Sharpe dos EUA, enquanto o índice CSI é influenciado pelo índice Sharpe de Singapura no curto prazo. A análise indica ainda que o índice Sharpe de Hong Kong exerce um efeito negativo sobre os índices Sharpe dos EUA e do Japão, enquanto o índice Sharpe de Singapura afeta negativamente o da China. No mercado dos EUA, o índice Sharpe do Japão exerce um efeito negativo sobre o índice Sharpe dos EUA e, a longo prazo, observa-se uma relação bilateral negativa entre ambos. Em conclusão, os resultados destacam que, para o S&P 500, os índices Sharpe do Japão e de Singapura merecem uma atenção cuidada por parte dos investidores, dado o seu impacto negativo a longo prazo no mercado dos EUA. Os resultados obtidos através da análise de causalidade de Granger com variação temporal revelam a presença de relações causais dinâmicas e heterogéneas entre os índices do mercado financeiro e as principais matérias-primas energéticas no período de janeiro de 2007 a junho de 2024. As evidências empíricas demonstram que a causalidade não é estável ao longo do tempo, mas evolui de acordo com diferentes contextos económicos e geopolíticos, refletindo períodos de maior interdependência entre os mercados financeiros e energéticos. De um modo geral, observou-se que os efeitos causais se intensificam durante períodos de maior incerteza global, nomeadamente durante a crise financeira de 2007-2008, a pandemia de COVID-19 e a guerra entre a Rússia e a Ucrânia. Estes períodos coincidem com uma maior frequência de estatísticas de Wald significativas, indicando que os efeitos de contágio tendem a amplificar-se em contextos de elevada volatilidade e instabilidade económica. Especificamente, os resultados indicam a existência de relações causais bidirecionais entre determinados mercados financeiros, como a relação entre os rácios de Sharpe dos Estados Unidos e do Japão, o que demonstra a transmissão mútua de choques nos retornos ajustados ao risco. Foram também identificadas relações causais unidirecionais dos mercados asiáticos para outros mercados, incluindo o índice de Sharpe de Hong Kong em relação aos índices de Sharpe dos Estados Unidos e do Japão, bem como o índice de Sharpe de Singapura em relação ao da China. Estas descobertas apontam para a presença de contágio interregional e para a transmissão de choques entre os mercados asiáticos e ocidentais. Em relação às matérias-primas energéticas, o teste demonstra causalidade unidirecional, particularmente entre o petróleo bruto WTI e o carvão, para diversos índices de ações. O petróleo bruto WTI apresenta causalidade significativa para os índices S&P 500, Nikkei e CSI, enquanto o carvão demonstra causalidade para os mercados japonês e chinês. O gás natural apresenta causalidade em mercados específicos, nomeadamente o CSI, e o índice Nikkei demonstra causalidade em resposta a choques tanto do petróleo bruto WTI como do carvão. Estes resultados indicam que as matérias-primas energéticas funcionam como canais de transmissão de choques financeiros entre mercados e regiões. Além disso, observam-se relações causais entre os próprios índices de Sharpe, revelando contágio entre os mercados americano, japonês, chinês e singapurense. A identificação de relações significativas, como o S&P 500 ? Nikkei e o CSI ? S&P 500, reforça a noção de que certas economias desempenham um papel central na propagação global dos choques financeiros. Em síntese, o presente estudo procura aprofundar o corpo de literatura existente com o objetivo de apoiar os investidores na formulação de estratégias de investimento geograficamente mais eficientes, dado que os resultados confirmam a existência de efeitos de contágio inter-regionais e intersectoriais, com implicações diretas para a diversificação internacional de portfólios e para a formulação de políticas de mitigação de risco em ambientes de elevada incerteza económica.engIndustrial Production IndexArdlCommoditiesConsumer Confidence IndexEconomic Policy UncertaintyFinancial MarketsGranger CausalityInvestor SentimentSpillover Effectsmaster thesis204137284